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江蘇北人、金達萊兩家新三板公司近日公告擬申請在科創(chuàng)板上市，相關概念公司股價大漲。中國證券報記者從多方了解到，目前至少近50家新三板公司考慮嘗試申請在科創(chuàng)板上市，這些公司不少含有“三類股東”。不過，從科創(chuàng)板的定位和相關規(guī)則指引看，在科創(chuàng)板上市的門檻高，因此不少新三板公司仍需多多“修煉內功”。

“三類股東”受關注

“三類股東”是指契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃。由于“三類股東”可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、難以穿透等問題，“三類股東”成為不少新三板公司申請IPO的一大阻礙。

2018年，證監(jiān)會首次明確“三類股東”IPO審核標準，對新三板擬IPO企業(yè)提出四項“硬性條件”：第一，公司控股股東、實控人不得為“三類股東”；第二，要求需納入金融監(jiān)管；第三，需提出符合要求的整改計劃，并做穿透式披露，并要求中介機構對利益相關人在“三類股東”持有的權益進行核查；第四，要求“三類股東”對存續(xù)期作出合理安排。

從后續(xù)的情況看，一些企業(yè)的“三類股東”從做市交易中進入，存在嵌套多、穿透復雜且成本高昂等問題。例如，海容冷鏈(49.10 +2.08%,診股)為處理“三類股東”問題，IPO進程后延了數年，億童文教則由于清理“三類股東”成本高昂，最終無法談妥而終止了IPO進程。

根據《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》中的規(guī)定，持有上市公司5%以上股份的契約型基金、信托計劃或資產管理計劃，應當在權益變動文件中披露支配股份表決權的主體，以及該主體與上市公司控股股東、實際控制人是否存在關聯(lián)關系。契約型基金、信托計劃或資產管理計劃成為上市公司控股股東、第一大股東或者實際控制人的，除應當履行前款規(guī)定義務外，還應當在權益變動文件中穿透披露至最終投資者。

中科沃土基金董事長朱為繹表示，從上述規(guī)則的相關內容看，科創(chuàng)板放寬了對“三類股東”的信息披露和穿透要求，只要“三類股東”持股比例少于5%，穿透和披露要求將降低。一家因“三類股東”問題而折戟IPO的新三板公司人士對中國證券報記者表示，公司高度關注科創(chuàng)板的相關政策，不排除考慮申請在科創(chuàng)板上市。

篩選標的需謹慎

除了“三類股東”，朱為繹指出，在科創(chuàng)板的相關規(guī)則指引中，實行注冊制允許未盈利公司上市、放開上市公司分拆子公司上市、對同業(yè)競爭限制較A股IPO要求較少等因素，將給不少新三板企業(yè)帶來一些機會。

從目前情況看，部分新三板公司受到市場熱捧。西部超導、貝特瑞、成大生物等自今年1月以來股價呈現一路上漲的態(tài)勢，且股價啟動時點基本與科創(chuàng)板諸多政策的推出同步。市場猜測這些公司未來可能申請在科創(chuàng)板上市。

在新三板的投資思路中，基于跨市場估值套利的“集郵”一直是不少投資者采取的策略。有市場人士表示，科創(chuàng)板設立，部分投資新三板公司的機構多了一個潛在退出渠道。但具備在科創(chuàng)板上市條件的新三板公司并不是太多。“具備自主知識產權的‘硬科技’和先進技術的新興戰(zhàn)略行業(yè)優(yōu)質企業(yè)才有希望登陸科創(chuàng)板。從過去幾年的‘集郵’實踐情況看，個人投資者成功概率很低。投資者需仔細篩選，避免盲目跟隨炒作。”

來源：中國證券報 作者：張玉潔