每經(jīng)評(píng)論員 李蕾

近日，證監(jiān)會(huì)集中接收一批浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的募集申請、公募基金費(fèi)率改革后首批浮動(dòng)費(fèi)率基金出爐等一系列動(dòng)態(tài)引發(fā)了業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。尤其是降費(fèi)改革后首只浮動(dòng)費(fèi)率基金的定檔發(fā)行，被很多人視為基金管理人持續(xù)探索與持有人利益共擔(dān)機(jī)制、切實(shí)優(yōu)化基民投資體驗(yàn)的舉措。

在筆者看來，應(yīng)該更加立體化、多維度地來看待這樣的變化。

首先，要將首批浮動(dòng)費(fèi)率基金的出爐放在一個(gè)更宏觀的視角下來看。對整個(gè)公募行業(yè)的深化改革來說，費(fèi)率改革無疑是一個(gè)重要抓手，而浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品又是其中的重要組成部分，是公募基金費(fèi)率改革全面落地的成果之一。它與主動(dòng)權(quán)益類基金費(fèi)率降低、基金交易傭金費(fèi)率下降、ETF基金大發(fā)展等都是行業(yè)生態(tài)正在發(fā)生巨變的縮影。

其次，長期以來，我國公募基金行業(yè)普遍實(shí)行的是固定管理費(fèi)率，也曾因?yàn)楣芾砣说?ldquo;旱澇保收”而受到爭議。為了改變這種情況、探索創(chuàng)新發(fā)展模式，早在20年前基金業(yè)就開始采取措施優(yōu)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)。彼時(shí)就有產(chǎn)品設(shè)定“價(jià)值增長線”，約定在基金單位份額凈值跌破價(jià)值增長線水平期間暫停收取管理費(fèi)。

在管理人的設(shè)想中，浮動(dòng)費(fèi)率基金有利于基金管理人與持有人之間形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的良性關(guān)系，從而解決長期困擾行業(yè)的“基金賺錢基民不賺錢”問題。不過從市場和基民的反饋來看，這其中相當(dāng)數(shù)量的產(chǎn)品并沒有實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

站在投資者的角度，雖然浮動(dòng)費(fèi)率模式會(huì)讓人感覺“更加合理”，但本質(zhì)上來說基民最關(guān)心的還是基金收益和持有體驗(yàn)。如果業(yè)績平淡，不論費(fèi)率高低，基民都會(huì)“用腳投票”，這也是早期不少浮動(dòng)費(fèi)率基金封閉期結(jié)束就面臨大量贖回的原因。

而對一些基金公司來說，實(shí)行浮動(dòng)管理費(fèi)也沒有起到良好的激勵(lì)作用，僅僅淪為了一個(gè)營銷賣點(diǎn)；更嚴(yán)重的是，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品還有可能放大公募基金行業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

正因如此，筆者了解到，此次業(yè)內(nèi)新上報(bào)的浮動(dòng)費(fèi)率基金在此前的實(shí)踐基礎(chǔ)上進(jìn)行了大量優(yōu)化嘗試。不是僅僅將“浮動(dòng)費(fèi)率”的模式停在表面，而是把管理費(fèi)與規(guī)模、業(yè)績、持有時(shí)間等多方面進(jìn)行掛鉤，設(shè)置階梯式的管理費(fèi)收費(fèi)方式等，進(jìn)一步向投資者利益靠攏。

在當(dāng)前的費(fèi)率改革背景下，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品無疑是各大公司的一個(gè)重要布局方向，而這也對基金管理人的研究與投資能力提出了進(jìn)一步考驗(yàn)。不僅要求管理人進(jìn)一步提升投資管理能力，同時(shí)還要保持投資行為的穩(wěn)定性，要在一個(gè)更長的周期內(nèi)為投資者帶來穩(wěn)健回報(bào)，激勵(lì)基金管理人追求更持久、穩(wěn)定的業(yè)績。

總而言之，對浮動(dòng)費(fèi)率基金的探索有利于進(jìn)一步完善我國公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更好地滿足投資者的差異化需求，也會(huì)加速推動(dòng)公募基金行業(yè)生態(tài)的重塑。但無論采用哪種收費(fèi)方式，最終能否得到市場與基民的認(rèn)可，歸根到底還是取決于管理人的投資運(yùn)作實(shí)力、產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)以及給投資者帶來的持有體驗(yàn)，因此基金管理人進(jìn)一步提升主動(dòng)投資管理能力也同樣重要。