每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，申萬宏源發(fā)布研報點(diǎn)評科銳國際（300662）。

投資要點(diǎn)：

公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃草案。2023年12月20日公司發(fā)布新一輪限制性股票激勵計劃草案，公司計劃向激勵對象授予限制性股票合計452.65萬股（占12月20日公司總股本的2.3%），其中首次授予407.26萬股，占總股本2.07%，預(yù)留授予45.39萬股，占總股本0.23%。本激勵計劃首次及預(yù)留授予的限制性股票的授予價格為每股15.66元，按12月20日收盤價計算，本次激勵股票價值達(dá)到1.27億。首次授予激勵對象不超過95人，包括公司董事、高級管理人員以及公司（含子公司）其他核心員工。

以業(yè)績增長為導(dǎo)向，激勵計劃與營收和凈利潤成長性掛鉤。根據(jù)公司公告，本激勵計劃考核期限為2024-2026年，公司層面歸屬比例分為100%和80%兩檔，據(jù)測算，100%業(yè)績行權(quán)條件為：營收在2023年基礎(chǔ)上，24-26年目標(biāo)增長率為30.0%/24.6%/25.3%，或凈利潤在2023年基礎(chǔ)上，24-26年目標(biāo)增長率為30.0%/24.6%/25.3%。80%業(yè)績行權(quán)條件為24-26年收入或凈利潤目標(biāo)增長率為24.0%/21.0%/21.3%。公司2019年限制性股票激勵計劃，100%業(yè)績行權(quán)條件為19-21年營收目標(biāo)增長率為50.0%/20.0%/22.2%，或凈利潤19-21年目標(biāo)增長率為18.0%/18.6%/21.4%。新一輪激勵計劃設(shè)定了更高的利潤增長目標(biāo)，體現(xiàn)公司過去5年的發(fā)展質(zhì)量以及對盈利能力持續(xù)提升信心。

充分調(diào)動高管和核心骨干積極性，促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健提升。據(jù)公司公告，本次激勵對象包括董事長高勇、總經(jīng)理李躍章和董秘陳崧在內(nèi)的7名高管，以及8名英國公司核心骨干和80名公司（含子公司）其他核心員工，激勵對象合計95人。激勵計劃限制性股票中，67.65萬股（15%）將授予公司高管，142.66萬股（32%）將授予英國公司核心骨干，242.34萬股（54%）將授予公司（含子公司）其他核心員工。我們認(rèn)為此次激勵計劃有助于公司高管以及英國和國內(nèi)公司核心骨干共享成長綁定利益，在鞏固核心團(tuán)隊穩(wěn)定性同時充分調(diào)動管理層和核心團(tuán)隊積極性，激發(fā)組織活力，確保公司長期目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

看好業(yè)績環(huán)比進(jìn)一步改善，公司和行業(yè)中長期成長空間廣闊。目前宏觀就業(yè)市場已基本持穩(wěn)，我們認(rèn)為科銳三季度業(yè)績已基本觸底。四季度我們預(yù)期外包業(yè)務(wù)在三季度回暖基礎(chǔ)上，呈現(xiàn)線性增長態(tài)勢，預(yù)計23Q4外包人頭數(shù)月均增長600-1000人。招聘端，大健康招聘需求環(huán)比有所回暖，數(shù)字化相關(guān)人才以及國央企二級子公司崗位需求提升，預(yù)計帶動獵頭業(yè)務(wù)進(jìn)一步改善。中長期角度，中國人力資源市場仍處于朝陽發(fā)展階段，相較于海外成熟人力資源市場，在行業(yè)規(guī)模滲透率、精細(xì)化程度和集中度等各層面都有明顯差距，細(xì)分領(lǐng)域中靈活用工和在線招聘等賽道依然處在高速增長階段。看好科銳收獲行業(yè)成長紅利同時，依靠自身α實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)新增長。

調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。當(dāng)前公司業(yè)績受短期因素擾動出現(xiàn)波動，看好后續(xù)季度逐季改善?？春每其J聚焦大客戶、優(yōu)勢行業(yè)和垂直商圈，深耕數(shù)字化產(chǎn)品創(chuàng)造業(yè)務(wù)新增量?？紤]勞動市場尚處溫和復(fù)蘇階段，以及公司業(yè)績受到短期因素影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年EPS分別為1.09/1.43/1.81元（原值1.17/1.53/1.95元），對應(yīng)23-25年27/20/16倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，人才流失與培養(yǎng)風(fēng)險，政策法規(guī)變化風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)