每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)湯臣倍?。?00146）。

事件：公司發(fā)布2024年股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予限制性股票1680萬(wàn)股，約占總股本0.99%，其中首次/預(yù)留股份1490/190萬(wàn)股，約占總股本0.88%/0.11%，首次授予價(jià)格為8.6元/股。

公司層面目標(biāo)穩(wěn)健，附加強(qiáng)激勵(lì)的個(gè)人考核目標(biāo)。本次股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核要求包括：（1）公司層面：以2022年?duì)I收為基數(shù)，2024-2026年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于25%/32%/38%，對(duì)應(yīng)2025-2026年?duì)I收同比增速為5.6%/4.5%。參考公司2016年、2019年股票激勵(lì)計(jì)劃，除2020年外其余考核年度實(shí)際營(yíng)收增長(zhǎng)率均高于目標(biāo)，我們認(rèn)為公司整體考核目標(biāo)較穩(wěn)健，健康意識(shí)提升大背景下，未來(lái)數(shù)年行業(yè)增速中樞有望提升，公司作為品牌力強(qiáng)勁的龍頭有望充分享受行業(yè)擴(kuò)張紅利，公司層面完成概率較高。（2）個(gè)人層面：對(duì)激勵(lì)對(duì)象設(shè)立內(nèi)部績(jī)效考核目標(biāo)，以績(jī)效得分確定實(shí)際歸屬比例。參考2019年兩期股票激勵(lì)計(jì)劃，各行權(quán)期符合行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象僅個(gè)位數(shù)，我們認(rèn)為個(gè)人層面考核目標(biāo)或高于公司層面，個(gè)人目標(biāo)達(dá)成有望拉動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)。本次激勵(lì)對(duì)象共36人，集中于公司核心管理人員及業(yè)務(wù)骨干，人均首次授予股份達(dá)41.4萬(wàn)股，強(qiáng)激勵(lì)舉措有利于充分激發(fā)核心員工積極性。

23Q4收入有望韌性增長(zhǎng)，期待2024年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。2023年雙11期間公司全品牌全網(wǎng)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，其中l(wèi)ifespace益生菌銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超26%，我們預(yù)期23Q4收入端或在高基數(shù)下韌性增長(zhǎng)。2024年公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃有望于2023年年報(bào)披露，收入端或隨行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；費(fèi)用端2023年銷(xiāo)售費(fèi)用率仍保持高位，未來(lái)數(shù)年有望通過(guò)電商運(yùn)營(yíng)能力提升提高費(fèi)投效率，費(fèi)用回落有望貢獻(xiàn)更高利潤(rùn)彈性。

投資建議：考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)影響，略調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.02/20.52/24.55億元（前次預(yù)測(cè)為18.05/21.76/25.46億元），同比+30.0%/+13.9%/+19.6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16/14/12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，大單品培育不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)