每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 陳旭    

6月14日，財政部首次發(fā)行50年期超長期特別國債，發(fā)行總額350億元，票面利率由承銷團進行競爭性招標后確定為2.53%，全場認購倍數(shù)為5.38，邊際倍數(shù)1.03。

值得注意的是，本次50年期超長期特別國債的票面利率低于此前30年期特別國債首發(fā)、續(xù)發(fā)的中標利率。5月17日，30年期特別國債首發(fā)中標利率為2.57%；6月7日，其續(xù)發(fā)的票面利率同樣為2.57%。

東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，50年期特別國債中標利率低于此前30年期特別國債中標利率主要有兩方面原因。

一方面，目前債市仍然處于牛市環(huán)境，近期國債超長端利率進一步下行。6月13日，30年期和50年期國債二級市場收益率分別為2.5175%和2.5775%，而此前30年期國債招標發(fā)行前一天（5月16日）的到期收益率分別為2.5811%和2.6625%。也就是說，當前50年期國債的二級市場收益率已降至略低于5月16日30年期國債二級市場收益率的水平。

另一方面，14日50年期特別國債的票面利率要比前一天同期限二級市場收益率低4.75bps，背后是機構(gòu)對超長期國債的配置需求不斷升溫。當天50年期特別國債的全場認購倍數(shù)為5.38，反映出機構(gòu)認購熱情高漲，也會壓低經(jīng)招標確定的票面利率水平。

東吳固收首席分析師李勇接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，期限更長的債券通常會有更高的利率，以補償投資者承擔的更長時間風險，若出現(xiàn)了相反的情況則可以說是曲線的倒掛。

他進一步表示，這種常規(guī)的期限結(jié)構(gòu)曲線并非總是成立，市場供需、宏觀經(jīng)濟狀況和投資者偏好等因素都會產(chǎn)生影響。“50年期國債可能對某些投資者群體具有特別的吸引力，例如尋求長期、穩(wěn)定投資的保險公司和養(yǎng)老基金。因此，對于這類投資者來說，即使利率稍低，50年期國債也可能是具有吸引力的投資選擇，特別是在‘手工補息’被嚴查后，保險公司可配置的資產(chǎn)變少，50年期國債票面利率低于預期也側(cè)面表明了目前‘資產(chǎn)荒’的現(xiàn)象。”

對于上述倒掛現(xiàn)象，資深宏觀投資經(jīng)理崔新濤也在受訪時表示，債券發(fā)行時點不同，利率自然也可能不同。比如2024年發(fā)行的債券低于2023年發(fā)行的，大家比較容易理解。但這次由于間隔時間太短，只有不到一個月時間，才會讓大家產(chǎn)生利率“倒掛”的疑問。上個月30年期超長期國債發(fā)行時，利率符合當時時點的市場利率。14日50年期利率降低，也是基于當下利率進行的定價。

根據(jù)此前財政部發(fā)布的《關(guān)于2024年超長期特別國債（三期）發(fā)行工作有關(guān)事宜的通知》，本期國債為50年期固定利率附息債，自2024年6月15日開始計息，每半年支付一次利息，付息日為每年6月15日（節(jié)假日順延，下同）和12月15日，2074年6月15日償還本金并支付最后一次利息。本期國債招標結(jié)束至2024年6月17日進行分銷，6月19日起上市交易。

東方財富交易軟件上顯示，在上交所，30年期特別國債“24特國01”14日收盤價報101.36元/張，較前一日漲0.24%；20年期特別國債“24特國02”收盤報101.08元/張，較前一日漲0.23%。

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