每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河08月05日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予有色金屬推薦（維持）評(píng)級(jí)。

宏觀面衰退預(yù)期加重，基本面需求下滑庫(kù)存累積，有色金屬行業(yè)景氣度大幅回落：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏放緩，6月國(guó)內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增速下滑至5.40%，7月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI下滑至49.4%，連續(xù)三個(gè)月低于枯榮線(xiàn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的減弱，疊加下游進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，有色金屬行業(yè)需求邊際下行，主要有色金屬品種出現(xiàn)累庫(kù)，有色金屬行業(yè)景氣度在高位回落。而美國(guó)7月ISM制造業(yè)指數(shù)低于預(yù)期，萎縮幅度創(chuàng)八個(gè)月最大；美國(guó)7月非農(nóng)新增就業(yè)人口也大幅低于預(yù)期，失業(yè)率超預(yù)期上行至4.3%。美國(guó)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，尤其是美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的下滑觸發(fā)了“薩姆規(guī)則”的衰退條件，使市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期加重，“衰退交易”下有色金屬商品價(jià)格大幅下跌。

投資建議：美聯(lián)儲(chǔ)在7月的議息會(huì)議上維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期；但在會(huì)議聲明中承認(rèn)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)放緩，降通脹取得進(jìn)一步進(jìn)展，不再提“仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)”，改稱(chēng)關(guān)注就業(yè)和通脹雙重使命面臨的風(fēng)險(xiǎn)，或表明通脹不再是降息的阻礙，會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾更是表態(tài)降息將至，美聯(lián)儲(chǔ)最快于最快9月降息。而美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人口新增11.4萬(wàn)人，低于預(yù)期17.5萬(wàn)人；6月新增就業(yè)從20.4萬(wàn)人下修至17.9萬(wàn)人，5月從21.8萬(wàn)人下修至21.6萬(wàn)人；美國(guó)7月失業(yè)率4.3%，高于預(yù)期的4.1%。美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，新增就業(yè)創(chuàng)下三年半來(lái)最低紀(jì)錄，且失業(yè)率升至近三年最高水平，并觸發(fā)了基于失業(yè)率預(yù)測(cè)衰退的薩姆規(guī)則。美國(guó)低于預(yù)期的7月就業(yè)數(shù)據(jù)，使市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期從“軟著落”轉(zhuǎn)向“硬著落。此前美國(guó)通脹的持續(xù)下行使市場(chǎng)形成了美聯(lián)儲(chǔ)將于9月降息的確定性預(yù)期，而此次美國(guó)就業(yè)的超預(yù)期下行，使市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)更多降息次數(shù)與更高降息幅度的預(yù)期提升。美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息3次的概率預(yù)期提升20.8個(gè)百分點(diǎn)至96.7%，這或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)實(shí)際利率的下降，驅(qū)動(dòng)金價(jià)的上漲。而復(fù)盤(pán)歷史，在美國(guó)衰退期間，黃金相對(duì)于其他資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯。在1948年以來(lái)的NBER衰退周期中，黃金價(jià)格的勝率與收益率要遠(yuǎn)高于美股以及其他大宗商品資產(chǎn)。而在NBER衰退周期中，A股黃金板塊的勝率與收益率也要好于A股大盤(pán)與其他有色金屬子板塊。在市場(chǎng)“衰退交易”預(yù)期加重的情況下，建議關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）等A股黃金龍頭股的相對(duì)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）有色金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——中國(guó)版“星鏈”成功發(fā)射首批組網(wǎng)星！預(yù)計(jì)今年發(fā)射108顆低軌衛(wèi)星，最終規(guī)模達(dá)到上萬(wàn)顆

(記者 王曉波)

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