各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。

本周A股的表現(xiàn)依舊疲弱，市場信心嚴重不足。這種行情，除了“不追高”的提醒外，錢研君實在沒啥特別要說的。如果不打算徹底離開市場的話，還是要多做一些知識儲備。接下來，我們一起來復(fù)習(xí)一下血制品行業(yè)的基本面情況以及投資邏輯。

另外做個提醒，道達研選周記第33期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學(xué)院查看。

政策壁壘高，市場集中度有望持續(xù)提升

血液制品是從健康人血液、血漿或特異免疫人血漿中，分離、提純或由重組DNA技術(shù)制備的，用于治療和預(yù)防的蛋白或細胞組分的統(tǒng)稱，主要有白蛋白類、免疫球蛋白類和凝血因子類等三大類產(chǎn)品。

在國際上，血液制品生產(chǎn)用的原料血漿通常分為回收血漿和單采血漿兩種?；厥昭獫{主要是醫(yī)院將全血中的血細胞提取后剩余的血漿；單采血漿則是通過單采血漿技術(shù)從人體內(nèi)采集的血漿。

在中國，回收血漿不允許用于血液制品的生產(chǎn)，原料血漿只能通過單采血漿技術(shù)采集。

血液制品的原料血漿，由公司自身控制的單采血漿站，從血漿站采漿區(qū)域的戶籍的健康居民（獻漿員）收集。血漿采集到產(chǎn)品生產(chǎn)的整個過程，在生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部完成，產(chǎn)品經(jīng)過批簽發(fā)后，直接銷往藥品經(jīng)營企業(yè)（經(jīng)銷商）、醫(yī)療機構(gòu)，最終由醫(yī)院、疾病控制中心等醫(yī)療機構(gòu)提供給患者。

全球范圍內(nèi)，血液制品行業(yè)呈現(xiàn)出寡頭壟斷的態(tài)勢，行業(yè)高度集中。隨著企業(yè)間的兼并重組，全球血液制品企業(yè)數(shù)量大幅減少，目前國外僅剩不到20家血液制品企業(yè)（不含中國）。CSL、基立福、武田、奧克特琺瑪?shù)?家血液制品巨頭，憑借其技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，占據(jù)市場的主導(dǎo)地位。

對于血液制品行業(yè)，國家自2001年5月起，不再批準(zhǔn)新的生產(chǎn)企業(yè)，對生產(chǎn)企業(yè)實行總量控制。

目前國內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的血液制品生產(chǎn)企業(yè)不足30家，且少數(shù)企業(yè)擁有多張生產(chǎn)牌照，行業(yè)的壁壘較高，生產(chǎn)企業(yè)牌照資源稀缺，外延并購對于企業(yè)提升核心競爭力具有重要意義。

國金證券認為，近年來，國內(nèi)血制品行業(yè)收并購事件持續(xù)落地，行業(yè)集中度有進一步提升趨勢。

血漿供應(yīng)緊缺的情況仍將持續(xù)

接下來，我們來看一下血制品行業(yè)的供需情況。

先來看需求端，市場規(guī)模穩(wěn)定提升，人口老齡化及適應(yīng)癥拓展夯實長期增長邏輯。

全球血液制品市場長期維持穩(wěn)定增長，根據(jù)MRB統(tǒng)計，1984年至2020年，全球血液制品市場規(guī)模從16億美元增長至約266億美元，復(fù)合增速約7.9%。

我國血液制品消費結(jié)構(gòu)顯著區(qū)別于全球其他地區(qū)，根據(jù)MRB統(tǒng)計，2018年我國血液制品市場份額中約60%為人血白蛋白，顯著高于全球及歐美地區(qū)占比。

國金證券認為，白蛋白在國內(nèi)應(yīng)用科室較廣泛，老齡化背景下，院端剛需有望持續(xù)提升。此外，靜丙是全球血制品市場擴容重要驅(qū)動，我國人均用量仍有較大提升空間。

再來看供給端，血漿供給缺口持續(xù)存在，采漿規(guī)模增長有望提速。

根據(jù)MRB數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)血漿供給和需求的分布較不均衡，北美地區(qū)采漿量約占全球65%（2020 年），但白蛋白和靜丙的消費量僅占全球的19%及48%，供給相對過剩。亞太地區(qū)血漿采集量僅占全球19%，但白蛋白和靜丙的消費量分別占全球的53%及20%，即靜丙大體維持供需平衡，而白蛋白存在較大的供給缺口。

我國對進口血液制品采取嚴格的管制措施，1985年開始，國家禁止除人血白蛋白以外的血液制品的進口。據(jù)國金證券測算，目前進口白蛋白仍占據(jù)國內(nèi)白蛋白市場近2/3份額，國內(nèi)原料血漿供應(yīng)能力距離滿足市場需求仍存在較大缺口。

漿源拓展方面，“十四五”以來，行業(yè)內(nèi)新漿站持續(xù)落地，尤其是頭部公司持續(xù)加大開設(shè)新漿站工作力度，國內(nèi)原料血漿供應(yīng)規(guī)模穩(wěn)步提升。2023年我國新增在營漿站33家，全年共采集血漿12079噸，同比增長18.6%。

國金證券認為，考慮到我國血漿供應(yīng)距離滿足國內(nèi)白蛋白需求水平，仍存在較大缺口，同時原料血漿采集到產(chǎn)品進入市場銷售，仍存在一定周期間隔，因此我國原料血漿供應(yīng)緊缺的情況仍將持續(xù)。

免責(zé)聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

風(fēng)險提示：1、產(chǎn)品安全性導(dǎo)致的潛在風(fēng)險；2、單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險；3、原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險；4、采漿成本上升的風(fēng)險。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

國金證券-血液制品行業(yè)深度：外延并購+品種開拓，行業(yè)走向進一步集中

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝