每經記者 王硯丹    每經編輯 葉峰    

中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，充實完善政策工具箱，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，要打好政策“組合拳”。

中央經濟工作會議的內容，也引發(fā)了市場高度關注。

明年或降息40~60BP、降準150~250BP

銀河證券首席經濟學家章俊指出，本次中央經濟工作會議意義重大，有八大看點值得關注：

一是明確穩(wěn)增長任務，穩(wěn)定預期、激發(fā)活力。會議通稿工作總基調之前較為罕見地提出了明年主要的經濟社會發(fā)展預期目標，明確提出“要保持經濟穩(wěn)定增長”，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價放到了更加優(yōu)先的位置。

二是貨幣政策適度寬松，明確降息降準、保持流動性充裕。中央經濟工作會議直接提出“適時降息降準”“保持流動性寬裕”，都表明了明年貨幣政策將更加給力。我們認為40~60BP的降息、150~250BP的降準值得期待。

三是財政政策更加積極，持續(xù)用力、更加給力。會議明確指出，提高財政赤字率、增加超長期特別國債和專項債發(fā)行，更加注重惠民生、促消費、增后勁。

四是實施提振消費專項行動，加力擴圍實施“兩新”。促消費是明年擴大內需的主要抓手，消費品以舊換新政策有望全面擴圍擴容，居民消費潛力有望進一步釋放。

五是加強財政與金融配合，多措并舉提高投資收益。中央經濟工作會議創(chuàng)造性提出“加強財政與金融配合”，通過財政貼息、準財政工具、結構性貨幣政策、信貸政策協(xié)同發(fā)力，提高項目投資收益，以政府投資有效帶動社會投資。

六是科技創(chuàng)新引領新質生產力，重點關注人工智能+和科技自立自強。會議強調，要加強國家戰(zhàn)略科技力量建設，我們認為，強化基礎研究系統(tǒng)布局、推進關鍵核心技術協(xié)同攻關、加快重大科技基礎設施建設等方向值得期待。

七是推動標志性改革舉措落地，以改革促發(fā)展。標志性改革舉措包括：全國統(tǒng)一大市場、財稅體制改革、民促法、生育友好型社會、深化投融資相協(xié)調的資本市場改革等。

八是穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資。中國開放的大門只會越開越大，擴大制度型開放、推動服務業(yè)開放、推動高質量共建一帶一路走深走實。

積極政策帶來經濟的修復和企業(yè)盈利提升，將更好地鞏固牛市的基礎

近期A股市場一直處于震蕩，原因之一正是市場等待中央經濟工作會議政策方向落地。從記者了解到的情況來看，中央經濟工作會議的重磅定調，也令市場對牛市信心更堅定、跨年行情到來更樂觀。

德邦證券認為，2025年經濟增長目標大概率仍在5%左右。經濟增長仍然面臨一定壓力，需要“以進促穩(wěn)”，爭取更高的增長速度和發(fā)展規(guī)模來保障經濟穩(wěn)定和實現(xiàn)通脹等各項目標。外部壓力也可能是政策進一步加碼空間的催化，預計我國會更加注重內部經濟的穩(wěn)定和增長，在這方面或有充足的政策儲備。后續(xù)政策節(jié)奏或是動態(tài)校準、逐步加力。在階段性的“強預期、弱現(xiàn)實”基礎上，后續(xù)大概率是現(xiàn)實逐步向預期靠攏。 

此外，德邦證券認為，2025年寬貨幣可期，降準、降息空間依然充足，基礎貨幣投放力度或將加大。在寬貨幣的基礎上，寬信用還需要政策協(xié)同配合，特別是積極的財政政策有效創(chuàng)造增量需求。財政發(fā)揮中央+地方、預算內+預算外多方面積極性，如在預算外，“干字當頭”指向預算外主體發(fā)揮積極性，央國企及地方平臺等積極性有望提升，進而指向信用債凈融資有望增加，政策行擴表也可期待。 

如何理解超常規(guī)逆周期調節(jié)政策？德邦證券認為，其一是新工具，類似924會議以來的政策措施，重在運用一系列新工具來解決現(xiàn)階段問題。其二是新空間，潛在的新制度設計可以發(fā)揮積極作用。其三是新變量，價格因素和預期變化或將被納入宏觀考核之中，逆周期政策也會從這兩個方向加以把握

創(chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春指出，從中央經濟工作會議內容來看，資本市場成為政策的著力點，意味著他將在經濟復蘇和產業(yè)轉型以及居民生活質量提升等全方位上發(fā)揮重要作用。外部沖擊下，中央經濟工作會議確定的超常規(guī)的操作將會改變風險資產定價的預期。適度寬松的貨幣政策預期下的降準降息，結合近期化債的影響，帶來無風險收益率會下降，風險溢價也在下降，風險資產估值提升。積極政策帶來經濟的修復和企業(yè)盈利的提升，這將更好地鞏固牛市的基礎。不僅如此，現(xiàn)代產業(yè)體系的建立對于主導產業(yè)的形成和布局具有明確的指導作用。

魏鳳春同時表示，我們始終看好新質生產力框架下的技術、要素、需求以及政策四因素合力推升下的板塊，硬科技將會優(yōu)于軟科技。經濟弱復蘇，消費者的需求變化對消費模式以及消費和生產產業(yè)鏈的倒逼會帶來新的投資機會，這是市場交易成本和企業(yè)內部組織成本的博弈，這一塊投資者關注較少。另一個值得關注的點在于企業(yè)的勝者為王，持續(xù)的競爭最終成就了偉大的企業(yè)。

而對于市場近期震蕩，魏鳳春指出，股市先受益于無風險收益率的走低，再受益于利潤的修復，二者不會是無縫銜接，中間或會進行一定程度的調整。但在政府可能推出平準基金的情況下，調整幅度應該不會太大。從市場預期的政策用力點看，消費板塊等已經開始發(fā)力，跨年行情有啟動的跡象。

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