每經(jīng)編輯 杜宇

英偉達(dá)突傳利空消息。

據(jù)券商中國，摩根士丹利在最新發(fā)布的報告中稱，將英偉達(dá)2025年GB200出貨量從此前的3萬~3.5萬件大幅下調(diào)至2萬~2.5萬件，最差情況下出貨量可能低于2萬，這可能導(dǎo)致GB200供應(yīng)鏈的市場影響達(dá)300億至350億美元。

摩根士丹利預(yù)測，云計算市場增長周期或持續(xù)至2025年上半年，2025年第四季度同比增速可能降至個位數(shù)。

至于下調(diào)原因，摩根士丹利表示，“GB200芯片的主要客戶之一”微軟的資本支出增速減緩，對供應(yīng)鏈產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，云計算和AI基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)系統(tǒng)不成熟，特別是如GB200相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)和電力基礎(chǔ)設(shè)施仍存在不足，供應(yīng)鏈尚未跟上需求限制了GB200的部署。

同時，摩根士丹利認(rèn)為，市場對大語言模型（LLM）效率方面也存在爭議，如DeepSeek和微軟之間的相關(guān)分歧，這些情況在2025年還會持續(xù)，導(dǎo)致市場難以重新評估這些股票的價值。另外，根據(jù)周期規(guī)律，云計算行業(yè)的資本支出增速可能在2025年第四季度放緩至個位數(shù)。

圖片來源：視覺中國-VCG111462213221

摩根士丹利指出，云計算行業(yè)的資本支出具有周期性。歷史數(shù)據(jù)表明，云計算行業(yè)通常經(jīng)歷2～3年的增長周期，隨后是2—4個季度的下行周期。下行周期主要表現(xiàn)為美國大型云服務(wù)商的同比增長放緩。

最新數(shù)據(jù)顯示，得益于市場對GPU服務(wù)器的投資，云計算資本支出從2023年第二、三季度觸底后已開始回升，2024年第三季度云計算資本支出同比增長62%，比第二季度的59%更高，顯示出強(qiáng)勁的增長勢頭。

然而，摩根士丹利認(rèn)為，如果歷史規(guī)律重現(xiàn)，這一增長周期可能會持續(xù)到2025年上半年。隨著市場逐漸接近周期峰值，預(yù)計2025年第四季度同比增速將放緩至個位數(shù)。而投資者對GB200供應(yīng)鏈股票的預(yù)期增長過高，或?qū)Ω呤杏试朴嬎愎善痹斐赏侠邸?/p>

值得注意的是，作為全球AI芯片龍頭，英偉達(dá)正在遭遇市場猛烈拋售，當(dāng)?shù)貢r間2月4日，英偉達(dá)股價報118.65美元，相較于今年1月的高點（153.13美元），累計跌幅達(dá)23%，總市值累計蒸發(fā)超8444億美元（約合人民幣6.1萬億元）。

有分析稱，1月27日以來，英偉達(dá)的下跌或許與DeepSeek近期發(fā)布的新開源模型R1密切相關(guān)。

近期，DeepSeek被冠上了不少標(biāo)簽，“英偉達(dá)算力大空頭”“來自東方的神秘力量”“AI的斯普特尼克時刻”“AI界拼多多”“AI界SpaceX”等，已然成為AI界創(chuàng)業(yè)新星。

DeepSeek最廣為傳播的突破就在于效率和成本。公開信息顯示，2024年底，DeepSeek-V3開源基礎(chǔ)模型發(fā)布后，性能對標(biāo)GPT-4o，訓(xùn)練成本只有2048塊英偉達(dá)H800，總花費約557.6萬美元。

同樣是開源模型，Meta的Llama 3.1訓(xùn)練使用了16384塊英偉達(dá)H100 GPU，GPT-4o模型的訓(xùn)練成本約為1億美元，使用的英偉達(dá)GPU也在萬塊以上。

高盛分析師Privorotsky認(rèn)為，DeepSeek大火“有許多復(fù)雜的原因，基本上是推理效率巨大提升。根據(jù)一些評估，它比其他模型的效率高出40到50倍。如果你能用更少的資源做更多的事，那么自然就會有人問，你是否需要這么多的容量。”

美國對沖基金橋水也認(rèn)為，DeepSeek推出的最新人工智能（AI）模型可能會導(dǎo)致許多科技公司股價出現(xiàn)短期調(diào)整，但從長期來看，這對行業(yè)是一個積極信號。DeepSeek的進(jìn)展總體上有利于人工智能技術(shù)的發(fā)展，并可能加速非科技領(lǐng)域公司更廣泛地采用人工智能。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，DeepSeek R1的成功可能會削弱英偉達(dá)等AI芯片需求的預(yù)期。與其他創(chuàng)業(yè)公司、科技巨頭相比，DeepSeek既然能以更低的算力成本提供高計算性能的大模型，在不使用大量最尖端芯片的情況下，也有機(jī)會突破壁壘。

據(jù)公開資料，最新的DeepSeek Janus-Pro公布后，OpenAI的CEO Sam Altman也忍不住對DeepSeek進(jìn)行了評論，并劇透發(fā)布新品。

1月28日上午，Sam Altman在社交平臺上表示：“Deepseek的R1是一個令人印象深刻的模型，尤其是考慮到性價比。我們顯然會推出更好的模型，而且看到一個新的競爭者真是令人振奮！我們將發(fā)布一些新版本。”

當(dāng)?shù)貢r間1月31日，OpenAI正式推出全新推理模型o3-mini，并首次向免費用戶開放。

當(dāng)前美股科技巨頭們還在算力軍備競賽中。

據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r間1月21日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮宣布，美國開放人工智能研究中心（OpenAI）、日本軟銀集團(tuán)（SoftBank）和美國甲骨文公司（Oracle）將共同投資5000億美元，以推動美國人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

特朗普表示，這三家企業(yè)已聯(lián)手打造一個名為“星際之門”（Stargate）的項目，該項目將建設(shè)下一代人工智能所需的物理與虛擬基礎(chǔ)設(shè)施，包括分布在全美的數(shù)據(jù)中心。他稱其是“歷史上最大的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施項目”。

甲骨文公司創(chuàng)始人拉里·埃里森透露，首個數(shù)據(jù)中心項目已在得克薩斯州開工建設(shè)。

微軟計劃在2025年在AI基礎(chǔ)設(shè)施上投入800億美元，Meta CEO扎克伯格最近表示，Meta計劃在2025年投資600億至650億美元的資本支出，投入到AI戰(zhàn)略中。

摩根士丹利2024年11月發(fā)布的報告顯示，亞馬遜、Google、Meta和微軟2025年的資本支出合計將達(dá)到3000億美元左右，2026年將進(jìn)一步增長至3365億美元，這些支出多數(shù)將投入固定資產(chǎn)，例如數(shù)據(jù)中心和房地產(chǎn)。

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