每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

2月20日晚間，星源材質(zhì)（SZ300568，前收盤(pán)價(jià)10.96元，市值147.19億元）公告稱，計(jì)劃將“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項(xiàng)目”尚未使用的2021年定向增發(fā)募集的20.8億元資金，用于新增的募投項(xiàng)目“高性能鋰離子電池濕法及涂覆隔膜馬來(lái)西亞項(xiàng)目”，以此推動(dòng)公司在海外的產(chǎn)能布局。此次變更募集資金用途，主要是為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及加速全球化戰(zhàn)略的需求，尤其是在東南亞地區(qū)。筆者認(rèn)為，星源材質(zhì)的這一舉措有其合理性，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，相關(guān)問(wèn)題需要公司給予進(jìn)一步說(shuō)明。

首先，募資用途理論上是上市公司對(duì)外作出的承諾，因此募資用途的變更應(yīng)具備極高的透明度和充分的數(shù)據(jù)支撐，尤其是此次牽扯的資金高達(dá)20.8億元。然而，星源材質(zhì)在公告中的闡述更多集中在宏觀描述上，雖然給出了“原募投項(xiàng)目所屬行業(yè)與市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生一定變化”“積極完善全球化產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步提升海外市場(chǎng)份額”“新增募投項(xiàng)目有利于提高募集資金使用效率與投資回報(bào)”等看上去說(shuō)得過(guò)去的理由，但缺乏充分的數(shù)據(jù)和實(shí)證分析。例如，國(guó)內(nèi)鋰電隔膜行業(yè)的具體供需情況、行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)以及公司對(duì)行業(yè)的具體量化預(yù)測(cè)等內(nèi)容都沒(méi)有詳細(xì)的數(shù)據(jù)支撐。這種缺乏具體數(shù)據(jù)支撐的“宏觀描述”，可能會(huì)讓投資者對(duì)公司是否真正做好了市場(chǎng)評(píng)估產(chǎn)生疑問(wèn)，進(jìn)而質(zhì)疑公司決策的合理性。

其次，從行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，鋰電池產(chǎn)業(yè)的“出海”已成為越來(lái)越多企業(yè)的重要戰(zhàn)略抉擇。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)如寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、贛鋒鋰業(yè)等紛紛加快了海外布局的步伐，星源材質(zhì)在馬來(lái)西亞的項(xiàng)目便是其全球化戰(zhàn)略的一部分。然而，這也意味著國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。盡管公司為馬來(lái)西亞項(xiàng)目奠定了一定基礎(chǔ)，但該項(xiàng)目的進(jìn)展自2023年奠基儀式以來(lái)卻顯得較為緩慢，直至2024年底，關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)展的信披仍停留在“選址”階段，具體建設(shè)與投產(chǎn)計(jì)劃遲遲未有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。這種拖延的進(jìn)度不禁讓人疑慮——項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中是否存在一定的困難或風(fēng)險(xiǎn)？是否與當(dāng)?shù)卣?、供?yīng)鏈建設(shè)、甚至市場(chǎng)需求不確定性等因素有關(guān)？

在此背景下，星源材質(zhì)是否應(yīng)當(dāng)重新評(píng)估馬來(lái)西亞項(xiàng)目的可行性，尤其是在募資用途變更的背景下，確認(rèn)這一點(diǎn)顯得尤為重要。盡管公司強(qiáng)調(diào)這是“提高資金使用效率與投資回報(bào)”的舉措，但是否能如預(yù)期般帶來(lái)回報(bào)，仍存在很大的不確定性。國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且復(fù)雜，東南亞地區(qū)的制造成本優(yōu)勢(shì)雖明顯，但項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求與未來(lái)的盈利能力等，都需要經(jīng)過(guò)更加詳細(xì)的市場(chǎng)調(diào)研和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

星源材質(zhì)此次調(diào)整募資用途，雖然是出于加速全球布局的戰(zhàn)略考量，但在決策的透明度和風(fēng)險(xiǎn)管控方面仍有待加強(qiáng)。對(duì)于投資者而言，除了關(guān)注公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)，還應(yīng)理性看待其海外擴(kuò)張戰(zhàn)略的潛在風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。公司在未來(lái)的戰(zhàn)略執(zhí)行中，如何更好地平衡國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的需求、評(píng)估國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，將是決定公司是否能夠順利實(shí)現(xiàn)全球化布局的關(guān)鍵。