每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

道明銀行旗下投行和金融服務(wù)機構(gòu)TD Cowen（道明考恩）近期發(fā)布的“渠道調(diào)查”研報稱，微軟已經(jīng)取消在美國“數(shù)百兆瓦”容量的數(shù)據(jù)中心租約，同時該公司已暫停將已協(xié)商并簽署的資格聲明（SOQ）轉(zhuǎn)為租賃協(xié)議。

TD Cowen分析認為，微軟此舉主要是因為“預(yù)見到供大于求”。公司大規(guī)模放棄產(chǎn)能擴張表明，此前推動其在AI（人工智能）基建上重金投入的重要市場信號已經(jīng)消失。

隨著“微軟退租數(shù)據(jù)中心”引發(fā)美股市場算力和電力等板塊震動，當?shù)貢r間2月24日，微軟少見地在盤中對市場傳聞進行回應(yīng)。微軟發(fā)言人表示：“我們本財年投資超過800億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的計劃仍在按計劃進行，我們將繼續(xù)以創(chuàng)紀錄的速度增長滿足客戶需求。去年，我們增加的容量超過了歷史上任何一年。雖然我們可能會在某些領(lǐng)域調(diào)整戰(zhàn)略步伐或調(diào)整我們的基礎(chǔ)設(shè)施，但我們將在所有地區(qū)繼續(xù)強勁增長。這使我們能夠?qū)①Y源投入到未來的增長領(lǐng)域。”

不過，微軟拒絕對TD Cowen的報告置評。加之此前DeepSeek（深度求索）發(fā)布引發(fā)的算力沖擊，一時間，算力過剩的論調(diào)接踵而來。受此事件影響，微軟周一（24日）收盤跌超1%。

不過，高盛資深科技分析師Kash Rangan（人名）團隊在24日的研報中維持了對微軟的“買入”評級和500美元目標價。該團隊指出，這一事件表明微軟已發(fā)出信號：微軟將繼續(xù)審慎地投資AI算力，但同時關(guān)注回報。另外，該團隊指出，“隨著資本支出增長放緩，以及微軟從利潤率更高的生成式AI推理/應(yīng)用階段中獲益，其每股收益將重新加速增長。”

微軟被曝取消多個數(shù)據(jù)中心租約

TD Cowen發(fā)布的“渠道報告”披露稱，微軟近期不僅終止了與美國兩家以上運營商的數(shù)據(jù)中心租約，還削減了海外數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模。據(jù)其調(diào)研，此次取消的租約總?cè)萘窟_“數(shù)百兆瓦”。具體而言，微軟已叫停了多個總計超過100兆瓦的數(shù)據(jù)中心項目，并讓超過1吉瓦的合約過期作廢，還放棄了至少5處原計劃用于建設(shè)數(shù)據(jù)中心的土地。這一數(shù)據(jù)來自對供應(yīng)鏈和第三方的市場調(diào)查，這種方法常用于分析企業(yè)經(jīng)營動向和發(fā)展狀況。

同時，報告指出，微軟已將海外投資計劃中“相當大一部分”轉(zhuǎn)回美國本土，暗示其可能會放緩海外布局。TD Cowen還發(fā)現(xiàn)，微軟已暫停了將已協(xié)商并簽署的資格聲明（SOQ）轉(zhuǎn)為租賃協(xié)議，但目前還不能確定這是暫時性推遲還是完全放棄。

TD Cowen認為，微軟需求驟減可能與OpenAI（一家開放人工智能研究和部署公司）有關(guān)，后者近來似有意轉(zhuǎn)投軟銀集團懷抱，尋求更多資金支持。不久前，OpenAI與軟銀集團共同宣布啟動“星際之門”計劃，將斥資5000億美元在美國建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。雖然微軟也參與其中，但主導(dǎo)權(quán)已發(fā)生變化。

掀起市場風(fēng)浪后，TD Cowen在2月24日又發(fā)布研報，指出OpenAI正在將算力負載從微軟轉(zhuǎn)移到甲骨文，后者也是“星際之門”項目的合作方之一。甲骨文本身也是最大的數(shù)據(jù)中心所有者和運營商之一，投入了數(shù)以十億計美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心。TD Cowen另外表示，微軟可能會將部分內(nèi)部投資從海外重新分配到美國。

TD Cowen的分析師Michael Elias、Cooper Belanger（人名）和Gregory Williams（人名）寫道：“盡管我們通過渠道調(diào)查尚未獲得足夠的詳細信息，無法完全了解這種情況發(fā)生的原因，但我們的初步判斷是，這或許與微軟處于供過于求的狀況有關(guān)。”該公司大規(guī)模放棄產(chǎn)能擴張表明，此前推動其在AI基建上重金投入的重要市場信號已經(jīng)消失。

高盛發(fā)聲：這對微軟利潤是好事

受TD Cowen報告影響，施耐德電氣和西門子能源等歐洲能源類股2月24日普跌。

微軟在美股“科技七巨頭”中擁有最大的預(yù)計資本支出增長曲線，其率先打破“資本支出沖天”的敘事，可能導(dǎo)致其他公司效仿。市場開始質(zhì)疑，AI領(lǐng)域的資本支出盛宴是否已近尾聲？

外媒報道稱，這或表明大型科技公司運行數(shù)據(jù)中心所需的電力將減少。

最近幾周，亞馬遜、Alphabet（字母表，谷歌母公司）和Meta（一家美國互聯(lián)網(wǎng)公司）分別承諾在AI基礎(chǔ)設(shè)施上投入1000億美元、750億美元和至多650億美元。其中，數(shù)十億美元將用于建設(shè)培訓(xùn)、開發(fā)和托管AI服務(wù)所需的數(shù)據(jù)中心，但批評人士一直指出，AI在現(xiàn)實世界中缺乏實用的應(yīng)用。

與其同時，DeepSeek-R1（模型名）低成本開源模型引發(fā)的算力沖擊論也在加劇華爾街的擔憂。

然而，在2月24日的聲明中，微軟仍在努力淡化市場對AI產(chǎn)能過剩的擔憂，稱其支出比歷史上任何時候都要多，這些支出主要用于為耗電的AI服務(wù)提供所需的芯片和數(shù)據(jù)中心。

高盛資深科技分析師Kash Rangan（人名）團隊在2月24日的最新研報中重申了對微軟的“買入”評級和500美元的目標價，并維持對微軟2025財年和2026財年880億美元和910億美元的資本支出預(yù)期不變。

Kash Rangan團隊稱，“雖然未經(jīng)證實，但我們認為這一事件表明微軟已發(fā)出信號：微軟將繼續(xù)審慎地投資AI，同時關(guān)注回報。報告中微軟對基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整意味著它只有在合適的成本曲線上才有可能參與單項投資。我們對2026財年的資本支出持上行傾向。”

另外，該團隊指出，“我們相信，隨著資本支出增長放緩，以及微軟從利潤率更高的生成式AI推理/應(yīng)用階段中獲益，其每股收益將重新加速增長。”

封面圖片來源：視覺中國