每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

全球貿(mào)易沖突加劇導(dǎo)致本周市場出現(xiàn)巨震，白酒指數(shù)周跌2.24%，指數(shù)市盈率跌破20倍大關(guān)，處于歷史估值低位。值得關(guān)注的是，在諸多白酒企業(yè)股價(jià)開始逐步企穩(wěn)之時(shí)，金種子酒本周股價(jià)創(chuàng)了4年來新低，年內(nèi)股價(jià)跌幅已達(dá)21.65%，股價(jià)表現(xiàn)在白酒行業(yè)墊底。

指數(shù)型基金托底白酒

在“對等關(guān)稅”沖擊市場的背景下，本周白酒指數(shù)波動(dòng)明顯加大，雖然指數(shù)周跌2.24%，但是個(gè)股股價(jià)分化嚴(yán)重，呈現(xiàn)龍頭公司抗跌，二三線酒企大跌的特征。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周有9只酒企股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲，其中，白酒公司占據(jù)5只，舍得酒業(yè)、山西汾酒周漲幅則均超1%，跑贏大盤和行業(yè)指數(shù)?；刭徖煤驮龀掷眉映值拿┡_(tái)與五糧液，本周股價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)，基本處于收平狀態(tài)。

相較一線白酒企業(yè)，二三線白酒企業(yè)本周股價(jià)出現(xiàn)明顯回調(diào)，酒鬼酒、珍酒李渡以及金種子酒周跌幅均超過5%，大幅跑輸白酒指數(shù)。其中，金種子酒本周跌幅高達(dá)7.38%，股價(jià)于周中創(chuàng)下4年新低的9.77元/股，其年跌幅也超過20%，達(dá)到21.65%，為所有白酒公司最差。

在非白酒行業(yè)中，會(huì)稽山本周漲幅達(dá)到4.59%，表現(xiàn)較強(qiáng)，而蘭州黃河、百威亞太周跌幅分別達(dá)6.51%和6.81%，股價(jià)表現(xiàn)低迷。

日前，公募基金年報(bào)披露完畢，從目前公募基金持倉來看，白酒在基金股票投資市值中占比5.11%，較2024年中時(shí)持倉占比下降0.76個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)2021年以來的下降趨勢。而2024年底指數(shù)型基金（被動(dòng)指數(shù)型+增強(qiáng)指數(shù)型）對白酒的持倉市值首次超過了主動(dòng)型基金，指數(shù)型基金配置對白酒形成托底效果。 

中低端策略或“拖累”金種子酒

作為徽酒“四朵金花”之一，在此輪白酒行業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整中，金種子酒似乎已經(jīng)掉隊(duì)，甚至是戰(zhàn)略失敗的典型代表。在同地區(qū)古井貢酒、迎駕貢酒以及口子窖經(jīng)營保持穩(wěn)定外，金種子酒卻已經(jīng)連續(xù)虧損4年，2024年凈利潤虧損可能會(huì)創(chuàng)下近年來新高。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在華潤入主后，市場一度預(yù)期華潤可以從管理團(tuán)隊(duì)、渠道拓展以及產(chǎn)品升級(jí)等各方面對金種子酒進(jìn)行全面改造，從而擺脫虧損困境，但在2023年虧損幅度減少后，2024年又遭遇凈利潤大幅虧損，這與其中低端策略或許有關(guān)。

從近幾年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，金種子酒的毛利率一直偏低，去年前三季度毛利率不足40%，其毛利水平不僅顯著低于同區(qū)域三大酒企，同時(shí)在整個(gè)白酒行業(yè)中，金種子酒的毛利率也處于行業(yè)倒數(shù)。

金種子酒毛利率始終較低，主要還是公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)所致。金種子酒一直以中低端酒銷售為主，截至2024年前三季度，金種子酒中低端營收占比已經(jīng)超過70%。

2024年，金種子酒總經(jīng)理何秀俠曾表示，雖然白酒的消費(fèi)有些往下走，但這個(gè)調(diào)整期對金種子來說是一個(gè)很好的上車機(jī)會(huì)，如果白酒消費(fèi)還像之前一樣繼續(xù)升級(jí)，可能很多企業(yè)的產(chǎn)品都會(huì)到600元以上，反而現(xiàn)在是100元和200元價(jià)格帶是集中消費(fèi)的場所，而金種子酒正好要做這部分，給了金種子一個(gè)現(xiàn)在上車的機(jī)會(huì)。顯然，何秀俠的經(jīng)營思維就是讓金種子酒發(fā)力中低端白酒市場。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，白酒行業(yè)競爭越發(fā)激烈，每個(gè)白酒企業(yè)都在樹立打造自身特色品牌，產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)較差的金種子酒，僅想憑中低價(jià)格來搶占白酒市場的思維已經(jīng)落伍。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝