｜2025年4月17日 星期四｜

NO.1 華泰證券：美股或面臨三周期共振下行

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)目前42個(gè)月周期（基欽周期）和100個(gè)月周期（朱格拉周期）處于下行狀態(tài)，200個(gè)月周期（庫茲涅茨周期）處于底部。另外，2022年以來，全球資產(chǎn)相關(guān)性特征發(fā)生改變、通脹問題長期化、美國債務(wù)約束逐漸顯現(xiàn)，基本確認(rèn)進(jìn)入康波下行階段，因此美股面臨基欽周期下行、朱格拉周期下行和康波周期下行三周期共振的局面。

NO.2 中信證券：國貨品牌化妝品有望在競(jìng)爭(zhēng)格局維度受益于市場(chǎng)需求變化

中信證券研報(bào)稱，日本化妝品百年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)與需求演替伴隨前行，80年代前經(jīng)濟(jì)高增加速行業(yè)擴(kuò)容，80年代后行業(yè)降速、需求特征孕育結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，其中：①產(chǎn)品價(jià)格分化，高端需求長期平穩(wěn)，大眾品性價(jià)比提升催生功效妝品；②渠道受性價(jià)比驅(qū)動(dòng)演變，藥妝店以藥帶貨實(shí)現(xiàn)低價(jià)勝出。當(dāng)前，我國化妝品市場(chǎng)環(huán)境與日本1980年代后存在一定相似性，市場(chǎng)規(guī)模同樣進(jìn)入穩(wěn)增長階段，且在消費(fèi)者偏好、產(chǎn)品定位端表現(xiàn)出與日本相似的性價(jià)比、功效護(hù)膚特征。但我國化妝品市場(chǎng)格局與日本存在顯著差異，頭部市場(chǎng)長期由外資品牌主導(dǎo)；而國貨品牌更加匹配當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)質(zhì)價(jià)比、功效護(hù)膚的需求，有望在競(jìng)爭(zhēng)格局維度受益于市場(chǎng)需求的變化。

NO.3 中信證券：商管公司的存量市場(chǎng)生意十分廣闊

中信證券研報(bào)稱，提振消費(fèi)東風(fēng)之下，商管公司在廣闊的藍(lán)海中，較為便利取得業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)。購物中心運(yùn)營是一個(gè)天花板高，頭部公司優(yōu)勢(shì)顯著的行業(yè)。當(dāng)然，我們認(rèn)為，傳統(tǒng)的重資產(chǎn)公司也紛紛加入輕資產(chǎn)外拓之路，輕重模式?jīng)]有明顯邊界，只有管理運(yùn)營能力的差異。商管公司的存量市場(chǎng)生意十分廣闊，我們看好輕重商業(yè)地產(chǎn)公司的發(fā)展前景。

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