4月28日晚，聯(lián)影醫(yī)療(688271.SH)披露2024年年報(bào)與2025年一季報(bào)。去年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.00億元，歸母凈利潤(rùn)12.62億元。

2024年，在國(guó)內(nèi)設(shè)備更新節(jié)奏放緩、行業(yè)需求收縮的背景下，聯(lián)影醫(yī)療營(yíng)收和利潤(rùn)雖然有所下滑，但依然實(shí)現(xiàn)了中國(guó)市場(chǎng)份額逆勢(shì)增長(zhǎng)超3個(gè)百分點(diǎn)，高端設(shè)備市占率同比增長(zhǎng)近5個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)海外業(yè)務(wù)收入同比提升35.07%，占比提升至22.00%，公司的全球化布局邁入新階段。

進(jìn)入2025年，隨著設(shè)備更新項(xiàng)目陸續(xù)落地及海外訂單持續(xù)放量，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.78億元，同比增長(zhǎng)5.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.70億元，同比增長(zhǎng)1.87%，業(yè)績(jī)反彈明顯。

今年一季度市場(chǎng)和業(yè)務(wù)呈復(fù)蘇趨勢(shì)

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2024年聯(lián)影醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入80.34億元，有所下滑。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)績(jī)承壓的主要原因是行業(yè)整頓與設(shè)備更新所帶來(lái)的市場(chǎng)需求釋放階段性錯(cuò)配。具體而言，去年啟動(dòng)的大規(guī)模醫(yī)療設(shè)備更新政策為行業(yè)帶來(lái)重要的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，但由于政策覆蓋面廣、周期長(zhǎng)、涉及環(huán)節(jié)多，落地進(jìn)度相對(duì)滯后，對(duì)招投標(biāo)活動(dòng)造成階段性影響，導(dǎo)致部分市場(chǎng)需求暫時(shí)性積壓，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)收入構(gòu)成一定壓力。

盡管有上述不利因素，2024年聯(lián)影醫(yī)療仍然在醫(yī)學(xué)影像及放射治療設(shè)備領(lǐng)域展現(xiàn)出多維度市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)力：除超聲和DSA外，公司在中國(guó)影像產(chǎn)品綜合新增市占率排名首位。其中，CT設(shè)備收入30.48億元，以全線(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑市場(chǎng)，整體市占率位居首；MR設(shè)備收入31.92億元，整體市場(chǎng)份額躍升至第二；分子影像（MI）領(lǐng)域持續(xù)鞏固高端陣地，PET/CT連續(xù)九年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)冠軍。

特別是在高端醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，聯(lián)影醫(yī)療憑借持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑起顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，uCT 960+、uCT ATLAS等系列產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)高端CT市場(chǎng)連續(xù)多年市占率穩(wěn)居前三。2024年度256排及以上超高端CT市占率首破20%關(guān)鍵線(xiàn)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)突破力。

開(kāi)源證券指出，隨著政策紅利釋放及更新周期啟動(dòng)，2025-2026年設(shè)備需求預(yù)計(jì)會(huì)大幅回暖，聯(lián)影醫(yī)療國(guó)內(nèi)外市占率有望持續(xù)提升。據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計(jì)，2025年第一季度全國(guó)醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)整體市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)約67%。其中，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，同比增速超85%。

實(shí)際上，市場(chǎng)和業(yè)務(wù)復(fù)蘇趨勢(shì)已在聯(lián)影醫(yī)療一季報(bào)中有所體現(xiàn)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.78億元，歸母凈利潤(rùn)3.70億元，同比增長(zhǎng)分別達(dá)5.42%和1.87%。同時(shí)，由于本期銷(xiāo)售回款有所改善和增加，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也有顯著改善。從季度表現(xiàn)來(lái)看，公司已初步走出2024年受各類(lèi)因素影響導(dǎo)致的短期業(yè)績(jī)低谷，展現(xiàn)出市場(chǎng)需求回暖與內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)的積極信號(hào)。

公司管理層也在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上透露，通過(guò)嚴(yán)格控制費(fèi)用、全面提升運(yùn)營(yíng)效率，2025年有信心保持收入增長(zhǎng)。

整體經(jīng)營(yíng)韌性持續(xù)增強(qiáng)

面對(duì)行業(yè)技術(shù)變革加速的新趨勢(shì)，聯(lián)影醫(yī)療持續(xù)加碼研發(fā)投入，鞏固其在高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2024年，公司研發(fā)投入達(dá)22.61億元，占全年?duì)I業(yè)收入的21.95%。

近年來(lái)，聯(lián)影醫(yī)療正在加速AI技術(shù)與醫(yī)療設(shè)備的深度融合。截至目前，公司已累計(jì)獲得超過(guò)20款A(yù)I賦能醫(yī)療設(shè)備的FDA認(rèn)證，位居行業(yè)前列，全面驗(yàn)證了其在智能影像、智能治療領(lǐng)域的技術(shù)整合能力。以u(píng)MI Panvivo為例，其搭載行業(yè)首款A(yù)I多核素迭代重建算法uExcel DPR2.0，不僅大幅提升掃描速度，全身掃描1min即可完成；還通過(guò)3.9倍的信噪比提升，強(qiáng)化診斷信心；AI重建的適用范圍也從常規(guī)FDG拓展至更多類(lèi)型核藥的成像，賦能多病種的精準(zhǔn)診斷。

與此同時(shí)，聯(lián)影醫(yī)療還在持續(xù)推進(jìn)自主可控戰(zhàn)略，構(gòu)建全鏈國(guó)產(chǎn)化生態(tài)，打造價(jià)值型生態(tài)供應(yīng)鏈。目前，已覆蓋原材料層、元器件層到核心零部件層，完成防散射柵格、化工材料及產(chǎn)品等戰(zhàn)略材料的國(guó)產(chǎn)替代開(kāi)發(fā)，開(kāi)發(fā)了FPGA、功率半導(dǎo)體器件、無(wú)磁元器件等國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，并突破滑環(huán)、高速軸承等精密部件的國(guó)產(chǎn)化技術(shù)瓶頸。通過(guò)技術(shù)賦能與供應(yīng)鏈生態(tài)共建，聯(lián)影醫(yī)療已形成具有行業(yè)示范效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新集群，培育了近千家優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，其中專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)近百家，助推數(shù)十家生態(tài)鏈企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，引領(lǐng)和帶動(dòng)了整條產(chǎn)業(yè)鏈的健康和可持續(xù)發(fā)展。

正是基于這一高度自主可控的技術(shù)和供應(yīng)鏈體系，聯(lián)影醫(yī)療對(duì)外部環(huán)境變化展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

自2018年起，公司即啟動(dòng)“全球供應(yīng)鏈韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升計(jì)劃”，持續(xù)強(qiáng)化全球本地化、分布式生產(chǎn)體系的建設(shè)，通過(guò)前置采購(gòu)管理、本地化倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)布局及供應(yīng)商協(xié)同機(jī)制，有效提升了海外業(yè)務(wù)，確保海外市場(chǎng)穩(wěn)定供應(yīng)。

公司持續(xù)推進(jìn)“高舉高打，一核多翼”的全球化戰(zhàn)略，在歐洲、亞太、東南亞、拉美、中東及非洲等重點(diǎn)市場(chǎng)的渠道建設(shè)和客戶(hù)合作不斷加強(qiáng)，全球市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。多區(qū)域協(xié)同的發(fā)展模式和全球供應(yīng)鏈布局不僅增強(qiáng)了公司在復(fù)雜國(guó)際環(huán)境下的適應(yīng)能力，也為持續(xù)增長(zhǎng)提供了廣闊空間，并推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)全球業(yè)務(wù)的穩(wěn)健拓展。

此外，公司持續(xù)加強(qiáng)與國(guó)際頂尖學(xué)術(shù)組織和科研機(jī)構(gòu)的合作，如積極參與歐洲放射學(xué)會(huì)、北美放射學(xué)會(huì)等國(guó)際會(huì)議，并與加州大學(xué)戴維斯分校、耶魯大學(xué)、哈佛醫(yī)學(xué)院麻省總醫(yī)院等全球一流臨床及科研合作機(jī)構(gòu)建立緊密合作關(guān)系，強(qiáng)化高端產(chǎn)品的學(xué)術(shù)及臨床應(yīng)用價(jià)值并鞏固在嚴(yán)謹(jǐn)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的高端品牌形象。

創(chuàng)新與合作始終是公司可持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。公司依托“前瞻研究—技術(shù)創(chuàng)新—臨床剛需”的研發(fā)創(chuàng)新體系，不斷推出具備長(zhǎng)期創(chuàng)新潛力的高技術(shù)產(chǎn)品，建立了穿越地緣周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力，全球用戶(hù)黏性不斷增強(qiáng)，對(duì)短期政策波動(dòng)的敏感度有限。

同時(shí)，公司加快全球本地化供應(yīng)鏈建設(shè)，提升生產(chǎn)與倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)布局效率，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)響應(yīng)速度與運(yùn)營(yíng)彈性。在此基礎(chǔ)上，公司持續(xù)推動(dòng)核心技術(shù)的自主可控，通過(guò)自研平臺(tái)、關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化替代及與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的深度協(xié)同，有效降低對(duì)外依賴(lài)。并結(jié)合稅收、人力、技術(shù)等多維度因素，進(jìn)一步優(yōu)化商業(yè)模式與成本結(jié)構(gòu)，夯實(shí)全球業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。增強(qiáng)公司在復(fù)雜局勢(shì)下的穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力。未來(lái)公司將進(jìn)一步加大創(chuàng)新產(chǎn)品的全球?qū)肓Χ?，鞏固技術(shù)領(lǐng)先地位，持續(xù)推動(dòng)海外市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，海外收入有望保持穩(wěn)健上升趨勢(shì)。

在鞏固內(nèi)生自主能力的同時(shí)，聯(lián)影醫(yī)療依托多年持續(xù)推進(jìn)的全球化布局，實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)波動(dòng)的有效對(duì)沖，并推動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)韌性持續(xù)增強(qiáng)。年報(bào)顯示，2024年公司海外收入22.66億元，同比增長(zhǎng)35.07%，占收入比提升7.3個(gè)百分點(diǎn)至22%。業(yè)務(wù)覆蓋超85個(gè)國(guó)家和地區(qū)，亞太、北美、歐洲等區(qū)域均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其他區(qū)域（非洲和南美）增長(zhǎng)尤為突出。

公司管理層也在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，2025年第一季度公司海外市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)全年海外收入繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)。公司還表示將加大投入，提升運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)售維護(hù)體系，推動(dòng)新產(chǎn)品和解決方案，提高市場(chǎng)滲透率。

值得注意的是，聯(lián)影醫(yī)療已逐漸形成設(shè)備銷(xiāo)售與服務(wù)創(chuàng)收的協(xié)同增長(zhǎng)格局。反映在財(cái)務(wù)層面，公司2024年實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入13.56億元，同比增長(zhǎng)26.80%，占營(yíng)收比例較上年提升3.79個(gè)百分點(diǎn)至13.16%，三項(xiàng)指標(biāo)均刷新歷史峰值。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）