每經(jīng)評論員 賈運(yùn)可

12月16日晚間，*ST威帝（SH603023，前收盤價2.90元，市值16.30億元）發(fā)布公告，擬以4165.42萬元的價格收購阿法硅51%的股權(quán)，借此擴(kuò)大在乘用車領(lǐng)域的市場份額。然而，這一收購方案遭遇了公司董事會成員的質(zhì)疑，董事郁瓊明確表示反對，認(rèn)為阿法硅的高估值和缺乏業(yè)績承諾會給公司帶來經(jīng)營風(fēng)險。筆者注意到，阿法硅的增值率高達(dá)491.32%，在沒有業(yè)績承諾和補(bǔ)償措施的情況下，其風(fēng)險不容忽視。

從公開信息來看，阿法硅的業(yè)績表現(xiàn)并不樂觀，2023年和2024年上半年，阿法硅的歸母凈利潤分別為236.71萬元和48.57萬元，而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則為負(fù)數(shù)。這使得以491.32%的增值率進(jìn)行收購顯得過于樂觀，尤其是在沒有設(shè)置業(yè)績承諾和補(bǔ)償措施的情況下，難免讓投資者產(chǎn)生對其未來盈利能力的疑慮。

*ST威帝解釋稱，不設(shè)業(yè)績承諾是為了避免阿法硅為了短期業(yè)績而限制其潛在客戶開發(fā)與長期業(yè)務(wù)規(guī)劃的推進(jìn)。其公告中指出，阿法硅在行業(yè)壁壘、客戶關(guān)系、銷售渠道等方面具備核心競爭力，收購后將促進(jìn)公司與奇瑞新能源的深度合作，幫助*ST威帝拓展乘用車市場份額。然而，這一理由未能消除市場對交易風(fēng)險的擔(dān)憂。無論是從戰(zhàn)略還是財務(wù)角度來看，未設(shè)定業(yè)績承諾確實增加了投資者對此次收購的不安，尤其是在阿法硅的財務(wù)狀況并不理想的背景下。

為了解決這一問題，筆者認(rèn)為，*ST威帝可以采用多元化的財務(wù)或非財務(wù)指標(biāo)來設(shè)置交易承諾，進(jìn)而平衡長期戰(zhàn)略發(fā)展與短期業(yè)績壓力。除了傳統(tǒng)的凈利潤或收入目標(biāo)，*ST威帝完全可以根據(jù)阿法硅的技術(shù)進(jìn)步、市場份額的提升、與奇瑞新能源的合作成果等非財務(wù)指標(biāo)設(shè)置承諾。這不僅能夠減少對阿法硅短期業(yè)績的過度干預(yù)，還能為*ST威帝提供一定的投資保障，減少收購帶來的不確定性。

例如，阿法硅作為奇瑞新能源的供應(yīng)商，其產(chǎn)品已經(jīng)被多個奇瑞新能源車型所使用。*ST威帝可以通過與奇瑞新能源的合作進(jìn)展、產(chǎn)品定點情況和銷售數(shù)據(jù)等指標(biāo)設(shè)定目標(biāo)，既能幫助阿法硅專注于長期技術(shù)創(chuàng)新與市場開拓，又能確保*ST威帝在收購后的投資回報。此外，結(jié)合行業(yè)內(nèi)的技術(shù)壁壘和競爭力，*ST威帝還可以設(shè)置研發(fā)進(jìn)展和新產(chǎn)品的推廣指標(biāo)，進(jìn)一步體現(xiàn)阿法硅的實際業(yè)務(wù)成果。

綜合來看，*ST威帝此次收購阿法硅51%股權(quán)雖然從戰(zhàn)略上看有助于拓展乘用車市場份額，并與奇瑞新能源實現(xiàn)深度捆綁，但高估值和缺乏業(yè)績承諾使得這一交易充滿了不確定性。為了降低收購風(fēng)險，并確保公司長期發(fā)展的穩(wěn)健性，*ST威帝應(yīng)考慮在交易中設(shè)定多元化的財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)承諾，從而在保證阿法硅長期發(fā)展的同時，也能為公司帶來可持續(xù)的投資回報。