每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 彭水萍

2月中旬以來(lái)，全球資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出“東升西落”的態(tài)勢(shì)，美國(guó)股票指數(shù)出現(xiàn)明顯回落，而中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)則表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，納斯達(dá)克100指數(shù)年內(nèi)已累計(jì)下跌8.61%，而恒生科技指數(shù)年內(nèi)則累計(jì)上漲30.82%。

對(duì)此，中國(guó)銀河研究院首席策略分析師楊超對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024年GDP增速保持在5%左右，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，為A股估值提供了堅(jiān)實(shí)支撐。同時(shí)，政策層面的持續(xù)支持，如降準(zhǔn)降息、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等，也將為市場(chǎng)估值的合理性和進(jìn)一步提升創(chuàng)造有利條件。展望兩會(huì)后，市場(chǎng)具備繼續(xù)突破年內(nèi)高點(diǎn)的動(dòng)能。

A股整體估值并未高估

從基本面來(lái)看，美國(guó)方面，特朗普政府的關(guān)稅政策反復(fù)強(qiáng)化了全球貿(mào)易鏈的脆弱性，疊加市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂深化，導(dǎo)致美股估值邏輯面臨系統(tǒng)性修正。科技股作為美股核心支撐，盈利能力已經(jīng)不足以繼續(xù)托舉其高估值泡沫，進(jìn)一步加劇了拋售壓力，而美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的延后及美債收益率波動(dòng)則放大了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。“再觀中國(guó)股市，政策端通過(guò)穩(wěn)市機(jī)制強(qiáng)化與宏觀預(yù)期引導(dǎo)，有效對(duì)沖外部沖擊，同時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，如樓市價(jià)格企穩(wěn)、制造業(yè)PMI擴(kuò)張及人民幣匯率穩(wěn)預(yù)期，吸引外資加速增配中國(guó)資產(chǎn)。此外國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)A股評(píng)級(jí)，凸顯東升西落敘事下全球資本再平衡的邏輯深化，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值的重估。”

楊超同時(shí)指出，即使經(jīng)過(guò)了近期上漲，A股整體估值并未高估——截至3月12日，全A指數(shù)的市盈率為18.97倍，位于10年以來(lái)66.41%的分位數(shù)水平；市凈率為1.62倍，位于10年以來(lái)41.8%的分位數(shù)水平。

另外，從基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024年GDP增速保持在5%左右，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，為A股估值提供了堅(jiān)實(shí)支撐。同時(shí)，政策層面的持續(xù)支持，如降準(zhǔn)降息、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等，也將為市場(chǎng)估值的合理性和進(jìn)一步提升創(chuàng)造有利條件。展望兩會(huì)后，市場(chǎng)具備繼續(xù)突破年內(nèi)高點(diǎn)的動(dòng)能。一方面，政策預(yù)期依然強(qiáng)烈，繼續(xù)實(shí)施更加積極有為的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。另一方面，市場(chǎng)情緒持續(xù)提升和資金面積極參與市場(chǎng)，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和政策利好的不斷釋放，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，資金流入意愿增強(qiáng)。此外，A股在科技、內(nèi)需消費(fèi)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，也為市場(chǎng)突破年內(nèi)高點(diǎn)提供了有力支撐。 

建議關(guān)注三條投資主線

在配置方面，楊超表示，鑒于要平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，建議投資者沿三條主線布局：一是基于自主可控與新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。全球科技革命興起，我國(guó)需通過(guò)科技創(chuàng)新應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)估值有望提升。二是擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。2025年政府將擴(kuò)大內(nèi)需放在首位，消費(fèi)市場(chǎng)在政策刺激下有望回升，投資方面政府強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大有效投資，將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新動(dòng)力。三是安全邊際較高的紅利板塊，重點(diǎn)關(guān)注央國(guó)企。在國(guó)際環(huán)境不確定性較大的背景下，央國(guó)企盈利穩(wěn)定、估值低、股息率高，隨著改革推進(jìn)，其投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。通過(guò)在科技領(lǐng)域聚焦“真成長(zhǎng)”，在消費(fèi)領(lǐng)域挖掘“新需求”，在紅利板塊堅(jiān)守“確定性”，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

值得一提的是，楊超同時(shí)提醒，外資回流現(xiàn)象可能會(huì)影響行業(yè)配置邏輯。“如韓國(guó)資金集中流入中國(guó)科技股，如電動(dòng)汽車(chē)、人工智能、芯片等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，這有望提升中國(guó)科技板塊的熱度和估值水平。一是這種資金流入可能推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域的估值修復(fù)，甚至引發(fā)跟風(fēng)效應(yīng)，促使更多投資者關(guān)注科技行業(yè)。二是隨著外資對(duì)科技股的關(guān)注度上升，市場(chǎng)資金的流向發(fā)生變化，可能導(dǎo)致其他行業(yè)的相對(duì)吸引力下降，促使投資者重新評(píng)估行業(yè)配置，將更多資金向科技板塊傾斜。三是這種資金流入也改變了市場(chǎng)對(duì)科技股的預(yù)期和信心，進(jìn)而影響投資者的長(zhǎng)期投資策略。”

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