每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

截至4月30日20時(shí)30分，在岸人民幣對(duì)美元匯率徘徊在7.267附近；此外，離岸人民幣近兩日最高升破7.26關(guān)口至7.25699，截至4月30日20時(shí)30分，報(bào)價(jià)為7.2686。這意味著人民幣匯率基本收復(fù)4月初以來所有跌幅。

圖片來源：同花順iFinD

一位香港銀行外匯交易員在接受微信采訪時(shí)向記者透露，人民幣匯率之所以能在較短時(shí)間內(nèi)收復(fù)“失地”，一是人民幣匯率具有較高的韌性，在4月10日人民幣匯率一度跌破7.35整數(shù)關(guān)口后，企業(yè)結(jié)匯盤增加等因素令人民幣匯率很快觸底反彈；二是受美國采取所謂“對(duì)等關(guān)稅”影響，美元指數(shù)從103.7跌至99.34，無形間推高了人民幣匯率估值。

“此外，4月境外資本大幅增持人民幣債券，也給人民幣匯率收復(fù)失地帶來強(qiáng)有力的支撐。”他指出。目前外匯市場(chǎng)已基本消化美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”帶來的匯率沖擊，人民幣匯率在未來一段時(shí)間有望在7.3附近寬幅波動(dòng)。

上述香港銀行外匯交易員指出，外匯市場(chǎng)目前密切關(guān)注央行降準(zhǔn)降息的具體時(shí)間，多數(shù)境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這既有助于中國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健發(fā)展，也有助于人民幣匯率在均衡合理水準(zhǔn)繼續(xù)保持平穩(wěn)波動(dòng)。

人民幣匯率收復(fù)4月初以來所有跌幅

在4月初美國出臺(tái)所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策后，境內(nèi)人民幣匯率一度跌至年內(nèi)低點(diǎn)7.3515；離岸人民幣月內(nèi)一度跌破7.42關(guān)口。上述香港銀行外匯交易員告訴記者：“當(dāng)時(shí)，外匯市場(chǎng)擔(dān)心美國所謂‘對(duì)等關(guān)稅’會(huì)影響我國外貿(mào)增長趨勢(shì)，相應(yīng)增加人民幣空頭頭寸，進(jìn)行沽空套利。”

但是，多數(shù)海外投機(jī)資本的沽空人民幣力度相當(dāng)克制，他們主要采取按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空的做法，且借入離岸人民幣頭寸的資金杠桿倍數(shù)不超過2倍，處于相對(duì)較低的水準(zhǔn)。究其原因，是他們擔(dān)心一旦人民幣匯率出現(xiàn)過度下跌，我國相關(guān)部門將很快采取新一輪穩(wěn)匯率舉措，令其沽空人民幣套利策略面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

上述香港銀行外匯交易員向記者表示，當(dāng)4月初人民幣匯率跌破年內(nèi)低點(diǎn)后，就再也“跌不動(dòng)了”。不少海外投機(jī)資本迅速對(duì)人民幣空頭頭寸進(jìn)行平倉離場(chǎng)，反而令人民幣匯率觸底反彈。

此外，企業(yè)結(jié)匯盤增加，也助力人民幣匯率“收復(fù)失地”。年初以來，不少外貿(mào)企業(yè)在“7.35”一線買入“結(jié)匯期權(quán)”，即在岸人民幣匯率一旦觸及7.35，他們就行權(quán)進(jìn)行結(jié)匯，從而鎖定可觀的結(jié)匯收益。這在某種程度上給人民幣帶來較大的兌換需求，助力人民幣匯率估值持續(xù)觸底反彈。

記者多方了解到，當(dāng)時(shí)觸發(fā)企業(yè)結(jié)匯盤增加與海外投機(jī)資本主動(dòng)平倉人民幣空頭頭寸的另一個(gè)重要因素，是美元指數(shù)陷入下跌通道。

4月10日起，美元指數(shù)從103.7一路跌至99.3，彼時(shí)全球資本認(rèn)為美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策讓美國面臨的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，紛紛押注美元指數(shù)下跌。

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4月22日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從年初的3.3%下調(diào)至2.8%。原因是美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”沖擊與政策不確定性，將在短期內(nèi)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)顯著放緩。其中，美國2025年陷入衰退的概率為40%，高于去年10月27%的預(yù)估值。

美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日當(dāng)周，美元凈空頭頭寸規(guī)模從前一周的350億美元，驟增至402億美元。上述香港銀行外匯交易員向記者指出，美元跌勢(shì)不減，原先打算沽空人民幣套利的海外投機(jī)資本紛紛撤離，帶動(dòng)人民幣匯率持續(xù)收復(fù)失地，人民幣展現(xiàn)出較高的韌性。

4月外資大規(guī)模加倉境內(nèi)債券，為人民幣匯率帶來強(qiáng)有力支撐

值得注意的是，另一個(gè)推動(dòng)人民幣匯率在較短時(shí)間內(nèi)迅速收復(fù)失地的重要因素，是海外資本大規(guī)模加倉中國人民幣債券。

國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年2月至3月，外資凈增持中國境內(nèi)債券規(guī)模達(dá)到269億美元。4月1日至4月18日凈買入332億美元。這期間外資凈買入中國境內(nèi)債券的規(guī)模，超過2月和3月的總和。

前述香港銀行外匯交易員指出：“這無形間提振人民幣的兌換需求，給人民幣匯率收復(fù)失地帶來強(qiáng)有力的支撐。”

他認(rèn)為，4月以來境外資本如此大規(guī)模地增持中國境內(nèi)債券，主要受兩大因素影響。一是美債市場(chǎng)波動(dòng)加大，基于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的考慮，越來越多海外資管機(jī)構(gòu)迅速加大資產(chǎn)分散化配置力度，將更多資金投向中國境內(nèi)債券；二是中國債券的息差交易仍具有較高的收益吸引力。考慮到1年期美元兌人民幣掉期點(diǎn)數(shù)達(dá)到-1953個(gè)基點(diǎn)，海外資本通過相對(duì)合理的杠桿投資策略——買入中國10年期國債同時(shí)簽訂一份外匯遠(yuǎn)期掉期套保協(xié)議，其利息收入疊加匯兌收益所帶來的綜合回報(bào)率，將不低于10年期美債。

上述香港銀行外匯交易員向記者透露，4月下旬以來，境外資本仍在持續(xù)大規(guī)模加倉中國境內(nèi)債券，甚至個(gè)別海外資管機(jī)構(gòu)在一天內(nèi)增持千萬美元級(jí)別的境內(nèi)人民幣債券。原因是美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”令全球經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)加大，而中國在新興市場(chǎng)主權(quán)債券具有較高的信用評(píng)級(jí)，成為其重要投資選擇。

“這令越來越多海外資管機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金對(duì)人民幣匯率的態(tài)度發(fā)生明顯改變。此前，他們認(rèn)為美國所謂‘對(duì)等關(guān)稅’或令人民幣匯率承壓；但現(xiàn)在，他們認(rèn)為美元貶值疊加海外資本對(duì)人民幣債券的追捧力度升溫，正令人民幣匯率擁有足夠韌性應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易環(huán)境驟變的沖擊。”他強(qiáng)調(diào)說。本周以來，受美元持續(xù)下跌影響，部分海外對(duì)沖基金還買入未來一個(gè)月期限、執(zhí)行價(jià)格在7.25附近的人民幣匯率看漲期權(quán)。與此同時(shí)，部分海外量化投資基金也開始提前削減離岸人民幣空頭頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美股關(guān)稅政策令美國有著更高概率陷入經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)，令美元進(jìn)一步下跌。

華金證券在研報(bào)中指出，人民幣匯率從4月初的低位回升，反映美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策所導(dǎo)致的人民幣貶值過程或告一段落，令人民幣兌一籃子匯率達(dá)到新的階段性均衡水平。

近日，央行副行長鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會(huì)表示，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)管理，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

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